有色钢铁行业：大阅兵催化限产政策落地，行业供给侧变化或将临近250812

大阅兵催化限产落地，强力度政策或在路上。根据 Mysteel 消息，唐山独立轧钢企业限产安排的通知要求，为保障 9 月 3 日阅兵活动期间空气质量，自 8 月 16 日至 25日根据气象条件研判，唐山独立轧钢企业随时进行停产，8 月 25 日至 9 月 3 日必须停产。2015、2019 年大阅兵前也曾有钢厂限产通知，2015 年针对河北省重点钢厂高炉限产 30%-50%，烧结机限产 50%以上，2019 年则根据《钢铁行业绩效分级指南》，A 级企业可少限或不限产，B 级高炉限产 30%-50%，C 级限产 50%-70%，D级更严，全面推行“绩效分级”，精准差异化管控。我们认为，虽然此次限产消息针对唐山独立轧钢企业，但是以 2015、2019 年大阅兵针对钢铁行业的限产要求为例，针对高炉、烧结等钢铁冶炼环节的强力度限产政策近期有望持续落地。

本次限产或至少影响河北省 1.4%钢材产量，短期有望推动钢材吨毛利上行。根据国家统计局数据，2015-2024 年河北省 8-9 月平均月钢材产量约为 2462 万吨。我们以8 月 25 日至 9 月 3 日为期间，对唐山限产影响的钢材产量进行测算。唐山市钢材产量约占河北省总体产量 56%，则唐山市 8-9 月份的平均月钢材产量约为 1389 万吨，停产期间对唐山市钢材产量影响约为 463 万吨。以 2024 年河北省钢材产量 32087.7万吨计算，本次限产或至少影响河北省约 1.4%的钢材产量。2019 年大阅兵钢厂限产使得全国日均铁水产量从高点 237 万吨/天下降至 201 万吨/天，限产期间螺纹钢上涨 66 元/吨。我们认为，以 2019 年的限产为例，本次限产短期内有望推动钢材价格上涨，从而推动钢材吨毛利上行。

短期限产落地+中期产能出清逻辑，行业供给侧变化或将临近，有望推动行业回归供需平衡、迎来高质量发展。根据中钢协统计，截止 7 月底全国有 6 亿吨粗钢产能完成全过程超低排放改造，但是距离《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》中截止 2025 年底全国 80%以上产能完成改造的要求，目前仍有近 2 亿吨产能的差距，改造进展缓慢。我们认为，短期大阅兵对限产政策落地的催化，叠加中期超低排放改造推动环保落后产能出清的预期，钢铁行业供给侧减产政策落地或已不远，或将尽快推动钢铁行业回归供需平衡状态，钢材吨毛利有望上行，行业或迎稳定盈利格局，迎来高质量发展阶段。