轻工纺服行业：关税继续暂缓；三丽鸥业绩超预期－周观点250812

重点纺企公布中期业绩，海外产能仍是重点。健盛集团近日公布半年报，公司上半年实现总营业收入 11.71 亿元，同比增长 0.19%；归母净利润 1.42 亿元，同比减少 14.46%。公司棉袜与无缝服饰业务全球化布局深化，客户结构优质稳定，公司订单具备一定韧性，利润端利润率下滑推断为关税负担加重及公司单位成本上升所致。未来公司将继续加强对越南基地的投入，以应对国际客户需求。华利集团近日公布上半年业绩快报，公司上半年营业总收入 126.61 亿元，同比+10.36%；净利润 16.64 亿元，同比-11.42%。收入增长主要系动态优化客户结构与产能，新客户订单同比大幅增长（销量 1.15 亿双，同比+6.14%），利润方面新工厂处于产能爬坡期导致毛利率承压。关税继续暂缓，出口链三季度具备确定性。中美联合发布《斯德哥尔摩经贸会谈》声明，美国自 8 月 12 日起再次暂停实施 24%的关税 90 天，同时保留对这些商品加征的剩余的 10%的关税。我们认为关税不确定性导致二季度出口出现阶段性底部，两次关税暂缓使得出口基本恢复，展望三季度出口企业业绩恢复确定性高。行业格局方面，我们仍然认为具备海外产能的公司订单的稳定性较高，中国企业依托制造优势和强产品力仍然具备较强的竞争力。三丽鸥业绩表现优异，IP 玩具在全球维持高景气度。三丽鸥 FY26Q1(4.1~6.30)收入 431 亿日元，同比+49.1%；营业利润 202 亿日元，同比+88.0%；归母净利润 142 亿日元，同比+37.8%，业绩表现优秀，我们认为超过市场预期。业绩期内三丽鸥在日本的商店及乐园均实现客流量和销售额的增长，另外海外授权业务也取得显著的增长，其中中国和北美业务增长最为迅猛。三丽鸥同时上修 2026财年的业绩指引，上修收入至 1688 亿日元（前值 1622 日元），经营利润至 673亿日元（前值 600 亿日元）；归母净利润至 475 亿日元（前值 420 亿日元）。三丽鸥优异的业绩表明 IP 潮玩在全球仍有较高的景气度，推荐泡泡玛特。家居：1)内销:地产政策逐步放开中。北京相关部委公布自 2025 年 8 月 9 日起，符合条件的家庭五环外购房不再限制套数，同时加大住房公积金贷款支持力度。一线城市进一步解绑购房政策，有望释放部分购房需求。从 30 城市商品房成交面积数据看，截至当周一手房销售仍有下行，静待逐步企稳。2）外销：7 月家居出口有所回暖，中美联合声明稳定预期。7 月家居出口 48.8 亿美元，同比+3.0%，增速环比提升。美国关税再次暂缓，进一步降低相关风险，有利于出口业务开展，但仍需跟踪海外零售商销售及库存情况。考虑到未来关税或仍有变动，我们仍认为具备海外产能的公司具有更高的业绩稳定性。