银行行业：财政持续发力，社融同比多增－7月社融金融数据点评250814

事件：8 月 13 日，中国人民银行发布 7 月社融与金融数据。7 月末，存量社融同比+9%；M2 同比+8.8%、M1 同比+5.6%；人民币贷款同比+6.9%、存款同比+8.7%；7 月人民币贷款减少 500 亿元，人民币存款新增 5000 亿。

点评

（一）财政持续发力驱动 7 月社融同比多增，社融存量增速环比提升。7 月末社融同比+9%，环比上月提高 0.1pct。7 月单月社融新增 1.16 万亿，同比+3901亿。其中，政府债券净融资 1.24 万亿，同比+5559 亿；“政府债净融资-新增财政存款”同比多增 4312 亿，体现财政对实体净支出力度保持积极。企业债券融资 2791 亿元，同比多增 755 亿元；股票融资 505 亿，同比多增 274 亿，直接融资均好于去年同期。由于上月信贷存在一定冲量，叠加破除内卷式竞争挤出虚增空转贷款，以及实体现金流改善，7 月人民币贷款减少 4263 亿，同比多减 3455 亿。往后看，三季度为政府债发行高峰，政府融资有望支撑社融维持平稳；四季度在较高基数下，社融增速或逐步放缓。（二）7 月信贷需求淡季，规模减少、同比增速放缓。7 月末人民币贷款同比+6.9%，环比下降 0.2pct。7 月人民币贷款减少 500 亿元，同比多减 3100 亿。分部门来看：企业信贷需求较弱，主要增量来自票据融资。7 月非金企业贷款新增 600 亿，同比少增 700 亿。其中，企业短贷5500减少亿，同比持平；企业中长贷减少2600 亿，同比多减 3900 亿。票据贴现新增 8711 亿，同比多增 3125 亿。我们判断 7 月企业一般贷款减少可能原因包括：1）6 月存在短贷冲规模情况，跨月回落。6-7 月企业短贷合计同比多增 4900 亿。2）金融机构破除内卷式竞争挤出虚增空转贷款。3）随着近期相关部门推进清欠账款的成效逐渐显现，实体企业现金流改善，资金周转相关信贷需求下降。居民信贷需求弱。7 月居民贷款减少 4893 亿，同比多减 2793 亿。7 月地产销售转弱情况下（30 城新房成交面积同比-11.73%、17 成二手房成交面积同比-2.53%；中指研究院数据显示百城新房、二手房均价分别同比 +2.64%、-7.32%），居民中长贷减少 1100 亿，同比多减 1200 亿。居民短贷减少 3827亿，同比多减 1671 亿。近期个人消费贷款与服务业经营主体贷款贴息政策落地，有望降低消费贷、经营贷实际融资成本，有助于释放相关信贷需求；同时，呵护银行息差。