化学制品行业：瓶片行业联合减产，行业利润有望修复250812

主要观点

产能扩张显著放缓，龙头话语权持续提升。近年来，瓶片行业经历了快速的产能扩张，市场供需矛盾加剧，行业盈利持续承压。后续产能增速已大幅减缓。同时，行业集中度持续提升，前四大生产商（逸盛、万凯新材、三房巷、华润）的产能合计占比（CR4）已达到 74%，头部企业议价能力和协同行动能力同步增强。

内需保持稳定增长，外需出口成为重要支撑。从内需来看，国内瓶片消费量保持稳健增长，近五年复合年增长率（CAGR）达10.63%。其中，软饮料包装作为核心应用领域，是内需的主要驱动力；外卖经济的蓬勃发展也带动瓶片片材需求增长。外需方面，2024 年出口量达到 585 万吨，占总产量的比例高达 36%，近五年出口 CAGR 达到 15.04%，高于内需增速。出口市场相对分散，前十大出口目的地合计占比约 40%，有助于分散贸易摩擦风险，增强出口韧性。

减产规模可观，叠加需求旺季，行业利润修复前景可期。自 2025年 6 月起，行业计划减产规模达到 336 万吨，约占行业总产能的15.7%，7 月行业整体开工率下降至约 79%。参考 2024 年第二季度大幅减产后，瓶片价差最高修复至 500 元/吨左右的水平。本次减产位于供给端扩张尾声、需求端迎来季节性高峰的双重作用下，市场供需格局有望改善，推动产品利润改善。相关企业【万凯新材】【华润材料】【三房巷】【恒逸石化】【荣盛石化】。

风险提示减产执行不及预期风险；原材料价格大幅波动；下游需求增长不及预期；海外经济增长放缓及贸易摩擦导致的出口不及预期。