宁德时代(300750):海外业务快速增长,毛利率稳步提升

#核心观点： 1、公司H1利润稳步增长，25年H1实现营业收入1788.86亿元，同比+7.3%；归母净利润304.85亿元，同比+33.3%；扣非后归母净利润271.97亿元，同比+35.6%。 2、市占率稳步提升，25年1-5月动力电池全球装机量达到152.7GWh，市占率达38.1%，同比+0.6pct；国内装车量128.60GWh，市占率达43.05%。 3、Q2毛利率持续提升，25Q2毛利率为25.58%，环比+1.2pcts；归母/扣非净利率17.5%/16.3%，创历史新高；海外营收612.1亿元（+21.1%），毛利率29%。 4、保持高研发投入，产品结构持续优化，推出麒麟电池、神行电池、骁遥增混电池、骁遥双核系列产品、钠新乘用车动力电池、天行系列产品、天恒储能系统及TENER Stack储能系统解决方案。 #盈利预测与评级： 预计25/26/27年公司归母净利润为687.79/784.97/914.74亿元，对应PE为17X/15X/13X，维持“买入”评级。 #风险提示： 动力电池行业需求不及预期，新技术发展不及预期，行业竞争加剧。