燕京啤酒(000729):改革红利持续兑现,盈利能力再攀高

#核心观点： 1、25H1公司实现收入85.58亿元，同比+6.37%，归母净利润11.03亿元，同比+45.45%；25Q2收入47.31亿元，同比+6.11%，归母净利润9.38亿元，同比+43.00%。 2、25H1中高档/普通产品营收分别同比+9.32%/+1.56%，啤酒总销量同比+2.03%至235.17万吨，吨酒营收同比+4.25%至3639元/吨。 3、25H1净利率同比+3.99pct至14.83%，毛利率同比+2.14pct至45.50%，销售费率/管理费率分别同比-0.54pct/-1.06pct至10.33%/10.35%。 4、子公司漓泉、惠泉25H1净利润分别为3.77、0.39亿元，同比+18.42%、+25.21%。 5、公司坚持大单品战略，推进U8市场建设，提升罐化率，积极拥抱即时零售渠道。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年营收分别为154.64/162.13/169.10亿元，同比+5.4%/+4.8%/+4.3%，归母净利润分别为14.87/18.06/21.19亿元，同比+40.9%/+21.4%/+17.3%，维持“增持“评级。 #风险提示： 大单品销量不及预期；原材料成本上涨超预期；宏观经济波动风险。