三棵树(603737):经营显著改善,体现战略高度

#核心观点： 1、2025H实现营业收入58亿元，同比增长1%；归属净利润4.4亿元，同比增长108%，扣非净利润约2.9亿元，同比增长268%。 2、2季度实现营业收入37亿元，同比持平；归属净利润3.3亿元，同比增长103%，扣非净利润约3.1亿元，同比增长96%。 3、家装墙面涂料收入15.7亿元，同比增长8%，均价5.9元/kg，同比上涨3%；工程墙面漆收入18亿元，同比下降2%，均价3.4元/kg，同比下降10%。 4、防水卷材收入约4.6亿元，同比下降29%。 5、上半年毛利率约32.3%，同比提升3.7个百分点；2季度毛利率提升至33.1%。 6、墙面涂料毛利率从去年同期的37.6%提升至今年的42.0%。 7、上半年经营性现金流净额为3.5亿元，同比大幅改善。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年净利润为10.1、14.2、16.8亿元，买入评级。 #风险提示： 1、地产行业复苏不及预期； 2、原材料价格大幅波动。