锦波生物(832982):1H25收入同增42％,后续新品起量可期

#核心观点： 1、1H25收入8.59亿元，同比+42.4%；归母净利润3.92亿元，同比+26.6%；扣非净利润3.87亿元，同比+27.6%。 2、分季度看，Q1/Q2收入同比分别+62.5%/+30.4%；归母净利润同比分别+66.3%/+7.4%；扣非净利润同比分别+70.9%/+7.0%。 3、医疗器械收入7.1亿元，同比+33.4%，其中重组胶原蛋白植入剂收入6.5亿元，同增34.7%；功能性护肤品收入1.2亿元，同增152.4%；原料及其他收入0.27亿元，同增12.4%。 4、Q2销售费率同比+6.6ppt至20.8%，研发费率同比+1.6ppt至5.4%，净利率同比-9.8ppt至45.4%。 5、公司重组胶原蛋白冻干纤维12mg新品机构铺设顺利推进，凝胶新品7月正式发布，多款胶原蛋白三类医疗器械管线储备丰富。 #盈利预测与评级： 维持25-26年盈利预测，当前股价对应25-26年34/26x P/E。维持跑赢行业评级及目标价435元，对应25-26年46/35xP/E，有36%的上行空间。 #风险提示： 在研产品开发失败风险；行业竞争加剧。