通信行业：OFC 2025举办在即，建议关注算力产业催化，建议关注低轨卫星基建提速－周报250330

行情回顾。本周通信行业（申万）下跌了 3.85%，跑输沪深 300 指数涨幅（-2.29%）1.56 个百分点，跑输创业板指数涨幅（-3.34%）0.51 个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了 2.21%，跑赢沪深 300 指数涨幅（-0.51%）2.73个百分点，跑赢创业板指数涨幅（0.50%）1.71 个百分点。本周通信行业涨幅（-3.85%）在所有一级行业中排序第 22，全年涨幅排序第 16。截至本周末，通信行业（申万）估值 PE-TTM 为 34.20，同期沪深 300 PE-TTM 为 12.54，创业板指数 PE-TTM 为 32.42。本周通信板块涨幅前五分别为 ST 信通（+27.86%）、东土科技（+18.38%）、高鸿股份（+15.13%）、ST 鹏博士（+14.94%）、通光线缆（+12.53%）；本周通信板块跌幅前五分别为蜂助手（-18.78%）、创远信科（-17.28%）、科华数据（-16.94%）、国源科技（-16.86%）、天源迪科（-15.06%）。

OFC 2025 举办在即，关注 CPO、400G/lane 等技术路线。OFC 2025 将于 2025 年 4 月 1 日至 3 日在美国旧金山莫斯科尼会展中心隆重举行。1）Scale-out层光互连建议关注 CPO 技术路线技术成熟及在终端客户处的渗透率提升。一方面，不久前英伟达于 GTC 大会重点发布其 CPO 交换机产品及生态，另一方面，博通将于 OFC 进一步更新其在 CPO 方面取得的进展。相对应的，天孚通信、仕佳光子等产业链内重要光器件厂商将配合重点展出其基于 CPO 方案提供的有源/无源光器件产品。2）Scale-up 层目前整体以铜互连为主，建议关注博通等尖端厂商在将 CPO 技术从 scale-out 层往 scale-up 层渗透的技术布局。根据博通，虽然公司目前的重点是在 scale-out 网络中部署 CPO，但公司也在努力将高密度光引擎与 XPU 共同封装。3）此外，单通道 400G 技术路线建议关注光库科技薄膜铌酸锂调制方案。从各展商目前公开的信息来看，400G/lane 方案还处于早期阶段，整体技术路线未有定论。其中，我国光库科技将于 OFC 2025 首次展出其 400 Gbps/lane 薄膜铌酸锂调制器芯片，同时面向可插拔/CPO 需求。另外，Macom 也将于 OFC 演示 3.2 TB 传输解决方案，展示支持单模光纤 （SMF） 每通道 400G 脉冲幅度调制 （PAM） 传输的能力。除市场关注度较高的 CPO 等技术路线外，传统光芯片、光器件、光模块仍处于不断更新迭代的过程中，建议重点关注 OFC 对光通信板块整体催化，尤其在 CPO、400G/lane 等高关注度方向，重点推荐天孚通信、新易盛、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子、光库科技、长光华芯。

微软收缩并未改变全球 IDC 市场增长轨迹，继续看好算力需求市场。据财联社 3 月 26 日报道，投行 TD Cowen 分析师表示微软已经在美国和欧洲市场上抛弃任何新的、设计耗电量达到 2GW 的数据中心项目。但市场研究机构Synergy Research Group 的数据则显示，截至 2024 年底，全球运营中的超大规模数据中心数量已达 1,136 个，是五年前的两倍，目前至少还有 504 个数据中心正在规划、建设和装修中，预计未来四年内总容量将再次翻倍。在英伟达GTC 大会和 DCD Connect 活动的调研结果显示，数据中心整体需求仍稳定上升，微软让出的市场空间正被谷歌和 Meta 迅速填补，算力基础设施在 AI 技术的迅速进步下展现出至关重要的战略地位。谷歌借助其全球布局优势，在全球市场承接了微软退出的部分高优先级项目，重点加强了英国伦敦北部赫特福德郡的 WalthamCross 数据中心建设。2024 年谷歌的资本开支同比增长 69%至525 亿美元，并计划在 2025 年持续加码至 750 亿美元，新增部分预计有很大部分用于拓展欧洲市场 IDC 份额。同时，Meta 聚焦美国本土市场，为支持Llama 大模型的迭代训练，计划在路易斯安那州、怀俄明州或得克萨斯州建设潜在成本超 2000 亿美元的 AI 专用园区，预计今年资本开支为 600-650 亿美元，同比增长 60%-75%。与此同时，随着星门计划逐步落实，未来预计仍有数千亿美元资本开支逐步释放，带动 IDC 行业持续增长。反观国内，我们认为我国 AI 算力投资尚处于行业早期，各大 CSP 厂商在 AI 带动下为获得先发竞争优势已显著提升其资本开支，预计其在 IDC 行业的订单有望在未来逐步落地，行业供需格局调整及改善时间节