舍得酒业(600702):敞口收窄,拐点将至-2025年中期业绩点评

#核心观点

2025Q2收入下滑敞口收窄归母净利润改善。公司2025Q2收入同比-3.44％,收入下滑敞口环比2025Q1收窄,期内实现归母净利润0.97亿元同比改善。公司调整产品结构对冲外部需求环境,,2025H1中高档白酒、普通酒收入分别-24.2％/+15.9％,产品结构沉降延续,2025H1省内、省外收入分别同比-13.9％/-21.2％,省内优势相对凸显。

2025Q2盈利能力阶段性回暖、现金流承压。公司2025Q2毛利率维持在60.6％,较2024Q2同比基本持平,,2025Q2公司销售、管理费用率同比分别-3.3pct/-1.2pct,支撑盈利能力阶段性回暖2025Q2公司归母净利率同比提振5.2pct至8.6％;公司仍处于调整期内,期内销售收现同比-24.2％,现金流仍承压。

舍得经营拐点将至。我们认为白酒产业处于库存周期后半段,伴随需求阶段性企稳,公司收入敞口收窄表明经营拐点或将到来,后续有望加速迈入业绩修复阶段。

本报告导读:公司收入下滑敞口收窄表明经营拐点或将到来,后续有望加速迈入业绩修复阶段。

#盈利预测与评级

上修评级至“增持“,上调目标价至73.6元。考虑到公司业绩敞口收窄,上修2025-27年盈利预测,预计期内EPS分别为1.29元、1.60元、1.98元(前值分别为1.21元、1.44元、1.88元)考虑公司业绩修复、无风险收益率下探及风险偏好等因素,并考虑到估值切换,给予2026年46X动态PE,上调目标价至73.6元(前值62.7元)。

#风险提示

食品安全、产业政策调整等。