爱美客(300896):H1业绩短期承压,产品高毛利与研发储备夯实长期竞争-2025年半年报业绩点评报告

#核心观点：1、2025年上半年营业总收入12.99亿元，同比下降21.59%；归母净利润7.90亿元，同比下降29.57%。2、核心注射产品“溶液类”与“凝胶类”收入均下滑超过23%。3、毛利率保持在90%以上，营业成本微增1.2%。4、财务费用上涨121.63%，主要由于外币投资汇兑损失。5、研发投入1.57亿元，同比增长24.47%，占营收12.05%，获授权专利182项。6、控股子公司以1.90亿美元现金收购韩国REGEN公司85%股权，加速国际化布局。7、公司现有12款Ⅲ类医疗器械，在研产品包括A型肉毒毒素、司美格鲁肽注射液等。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为27.23亿元、31.26亿元、35.48亿元；归母净利润分别为17.68亿元、19.52亿元、22.46亿元。对应2025年8月19日股价，2025-2027年PE分别为31.0倍、28.1倍、24.4倍。维持“买入”评级。 #风险提示：1）新品获批进度不及预期；2）市场竞争加剧；3）受宏观环境影响，终端需求疲软；4) 新品销售不及预期；5）政策及监管环境趋严。