金徽酒(603919):加大市场投入,结构延续升级

#核心观点：1、1H25实现营收17.6亿元，同比增长0.3%，归母净利润3.0亿元，同比增长1.1%。2、2Q25实现营收6.5亿元，同比下降4.0%，归母净利润0.6亿元，同比下降12.8%。3、产品结构优化，2Q25 300元以上产品实现营收1.4亿元，同比增长11%，收入占比达20.8%，同比提升2.9个百分点。4、2Q25省内营收4.8亿元，同比下降5%，省外营收1.4亿元，同比下降9%。5、2Q25毛利率63.7%，同比下降1.0个百分点，销售费用率22.6%，同比上升1.6个百分点，归母净利率9.9%，同比下降1.0个百分点。6、截至2Q25合同负债6.0亿元，同比增加1.2亿元。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年净利润分别为3.9亿元、4.2亿元、4.6亿元。维持“推荐“评级。 #风险提示：1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响白酒板块复苏；3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价，对行业造成不良影响。