房地产经纪行业系列报告三：单边代理VS双边代理250815

行业仍在筑底企稳之中，更看好核心城市资源充沛的房企7 月数据显示房地产市场销售面积和价格同比仍在下降，行业仍处于筑底企稳之中。市场全面修复尚需等待，我们相对更看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，以及在对应区域拥有储备或新获取资源的房企的估值修复，继续推荐具备“好信用、好城市、好产品”逻辑的地产股，分红与业绩稳健的头部物管公司，以及受益于香港资产重估逻辑的港股高股息 REIT。重点推荐：1）A 股开发：城建发展、城投控股、新城控股、滨江集团、招商蛇口；2）港股开发：华润置地、建发国际集团、中国海外发展、绿城中国、越秀地产；3）物管公司：绿城服务、中海物业、招商积余、保利物业；4）港股 REIT：领展房产基金。开发投资、开竣工当月同比降幅扩大7 月房地产开发投资、新开工、竣工单月同比降幅均有所扩大。7 月开发投资额同比-17%，降幅较 6 月扩大 4.1pct，1-7 月累计同比-12%。具体来看：1）拿地：7 月土地市场热度边际下滑，但整体表现尚可，成交建面/成交金额分别同比-11%/+12%（6 月+3%/+38%）。2）开工：7 月新开工同比-15%，降幅较 6 月扩大 6pct；1-7 月累计同比-19%。3）竣工：7 月竣工面积同比下降 29%，降幅较 6 月扩大 27pct；1-7 月累计同比-17%。4）施工：1-7月全国施工面积同比-9.2%，降幅较 1-6 月扩大 0.1pct。房价同比降幅延续收窄 商品房市场进入传统淡季，销售面积与金额单月同比降幅扩大。7 月商品房销售面积/金额同比-8%/-14%，降幅较 6 月有所扩大，1-7 月累计同比-4%/-6%。7 月 70 城新房价格指数同比下降 3.4%，降幅较 6 月收窄 0.3pct；70 城二手房价格指数同比下降 5.9%，降幅较 6 月收窄 0.2pct，环比下降0.5%，降幅较 6 月收窄 0.1pct；其中一线、二线、三线城市二手房价格指数同比分别下降 3.4%、5.6%、6.4%，较 6 月扩大 0.4、收窄 0.2、收窄 0.3pct，环比分别下降 1.0%、0.5%、0.5%，一线城市环比降幅扩大 0.3pct，二三线城市降幅均收窄 0.1pct。二手住宅价格环比上涨的城市为太原。房企现金流仍待改善销售偏弱背景下房企现金流仍待改善。7 月房企到位资金同比-16%，较 6月降幅扩大 6pct。具体来看：1、7 月定金及预收款同比-24%，降幅较 6 月扩大 8pct，个人按揭贷款同比+7%，较 6 月由降转升；2、7 月国内贷款同比-4%（6 月+12%）；自筹资金同比-16%，降幅较 6 月扩大 9pct。7 月销售相对偏弱，房企定金及预收款同比降幅有所走阔，此外自筹资金同比降幅有所扩大，国内贷款同比小幅下降。风险提示：行业政策波动风险，行业基本面下行风险，部分房企经营风险。