云天化(600096):2025H1经营业绩稳健,磷化工景气度有望维持-公司简评报告

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入249.92亿元，同比下降21.88%；归母净利润27.61亿元，同比下降2.81%。2、第二季度营业收入119.88亿元，同比下降33.90%，环比下降7.82%；归母净利润14.72亿元，同比上升6.52%，环比上升14.15%。3、商贸物流业务收入大幅减少40.14%至80.61亿元，是营收下降主因；化肥业务收入127.15亿元，同比下降11.26%。4、磷肥、复合肥、尿素销量分别为221.91万吨、98.33万吨、146.49万吨，同比变动-6.67%、-0.47%、+2.83%；均价分别为3152元/吨、3179元/吨、1754元/吨。5、整体毛利率19.16%，同比提升2.55个百分点；净利率12.17%，同比提升1.46个百分点。6、磷矿石价格维持高位，2025年上半年均价约1020元/吨；公司现有磷矿储量近8亿吨，原矿年产能1450万吨，选矿及浮选产能持续扩充。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为56.49亿元、60.41亿元、63.48亿元，EPS分别为3.10元/股、3.31元/股、3.48元/股，对应PE分别为9倍、8倍、8倍。维持“买入”评级。

#风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。

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