康辰药业(603590):苏灵保持稳健增长,KC1086已开始入组

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入4.61亿元，同比增长13.79%；归母净利润0.91亿元，同比增长14.95%；扣非净利润0.96亿元，同比增长29.21%。2、核心产品苏灵（注射用尖吻蝮蛇血凝酶）2025年上半年实现营收3.26亿元，同比增长18.80%，当前覆盖程度仍有较大提升空间。3、KC1036针对多个适应症开展临床研究，已有超300例受试者入组，其食管鳞癌适应症三期临床正在积极入组中，预计2027年完成临床并递交NDA。4、KC1086于2025年6月30日获批开展I期临床试验，并于2025年8月22日完成首例受试者入组。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为9.72亿元、11.84亿元、13.79亿元，同比增速分别为17.80%、21.76%、16.51%；归母净利润分别为1.51亿元、1.84亿元、2.15亿元，同比增速分别为256.71%、22.36%、16.49%；EPS分别为0.94元、1.16元、1.35元。维持“买入”评级。

#风险提示：其他类型止血药的竞争风险；公司抗肿瘤创新药研发进度不及预期风险；公司推出新产品后销售能力不及预期风险。

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