紫金矿业(601899):25H1铜金量价齐升,业绩超预期-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年实现营收1677.11亿元，同比增长11.50%；利润总额344.97亿元，同比增长59.80%；归母净利润232.92亿元，同比增长54.41%。2、主营矿产品产量稳步增长：矿产铜57万吨，同比增长9%；矿产金41吨，同比增长16%；矿产银224吨，同比增长6%；矿产锌（铅）20万吨，同比增长13%；当量碳酸锂7315吨，同比增长2961%。3、资源储备显著提升：权益口径新增铜资源量204.9万吨、金资源量88.8吨、当量碳酸锂资源量83.4万吨。4、毛利率上升4.60个百分点，主要受益于黄金和铜价格上涨，海外黄金和铜价格分别同比上涨39%和3%。5、财务费用同比下降13.46%，管理费用同比上升24.25%。

#盈利预测与评级：上调2025年、2026年、2027年归母净利润预测至482亿元、532亿元、592亿元，对应市盈率14倍、13倍、11倍。维持“买入”评级。

#风险提示：铜、黄金价格波动风险；矿山客观因素扰动的风险；全球经济不及预期导致的需求不足等风险。

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