周大生(002867):25Q2利润高增,受益于金价上涨及产品结构优化-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年实现营收46.0亿元，同比下滑43.9%，归母净利润5.9亿元，同比下滑1.3%。2、2025年第二季度实现营收19.2亿元，同比下滑38.5%，归母净利润3.4亿元，同比增长31.3%。3、中期分红预案拟派发现金红利0.25元/股，分红率约45%。4、分品类看，素金类收入同比下滑50.9%，镶嵌类下滑23.1%，其他首饰增长11.1%，品牌使用费收入增长4.4%。5、分渠道看，加盟收入同比下滑59.1%，电商下滑1.9%，自营线下下滑7.6%。6、期末周大生品牌门店4718家，其中加盟4311家，自营407家，第二季度净减少113家。7、上半年毛利率30.3%，同比提升12.0个百分点，净利率12.9%，同比提升5.6个百分点，盈利能力提升主要受益于产品结构优化及金价上行。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为11.2亿元、12.8亿元、13.5亿元，对应市盈率分别为14倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。

#风险提示：金价大幅波动，市场竞争加剧，品牌推广不及预期等。

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