万安科技(002590):上半年营收稳健增长,AEBS法规推进公司有望充分受益

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收21.65亿元，同比增长14.91%；归母净利润8517.83万元，同比下降2.13%；扣非净利润6764.79万元，同比下降3.56%。2、分产品看，气压制动系统营收6.02亿元，同比下降1.47%；液压制动系统营收5.52亿元，同比增长34.99%；副车架产品营收7.38亿元，同比增长19.72%。3、公司毛利率16.08%，同比下降2.05个百分点；净利率4.02%，同比下降0.62个百分点。4、外销收入2.31亿元，同比增长16.37%。5、公司积极推进海外布局，在墨西哥和摩洛哥设立合资公司。6、AEBS强标法规出台，公司作为主要起草单位之一有望受益。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为49.82亿元、57.35亿元、66.25亿元；归母净利润分别为2.32亿元、2.75亿元、3.43亿元；EPS分别为0.45元、0.53元、0.66元；对应PE分别为32倍、27倍、21倍。首次覆盖，给予"增持-A"评级。

#风险提示：市场竞争加剧风险：随着我国汽车产业的发展，国内主要整车企业和汽车制动系统生产企业不断扩大产能，导致市场竞争较为激烈，未来将面临市场份额下降的风险。原材料价格波动风险：汽车生产所需原材料价格波动大，若原材料价格大幅上涨且无法有效传导至产品价格，将压缩公司利润空间。国际贸易环境风险：公司产品出口亚洲，北美和欧洲等多个地区，受全球经济波动，不确定性因素增加，如果国际经济环境发生重大不利变化，中美欧贸易摩擦持续升级，公司将会受到一定的影响。

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