华阳股份(600348):煤炭量增价减,成长可期

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入112.40亿元，同比减少7.86%；归母净利润7.83亿元，同比减少39.75%。2、二季度单季营业收入54.22亿元，同比减少10.24%，环比减少6.79%；归母净利润1.86亿元，同比减少56.97%，环比减少68.89%。3、原煤产量2076万吨，同比增长11.25%；商品煤销量1928万吨，同比增长12.79%；煤炭综合售价460.84元/吨，同比降低19.50%。4、钠离子电池正负极材料项目、万吨级钠离子电池材料项目、钠离子电池电芯项目、Pack电池项目及高性能碳纤维项目持续推进。5、榆树坡、平舒矿产能提升，七元矿和泊里矿进入联合试运转，核定产能将提升至4500万吨/年以上。6、公司以68亿元竞得寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，增加煤炭资源约6.3亿吨，总储量达近70亿吨。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.41亿元、21.56亿元、23.46亿元，动态PE分别为14.5倍、11.7倍、10.8倍。维持“增持-A”投资评级。

#风险提示：宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安全生产风险；新能源项目建设及盈利不及预期风险等。

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