中矿资源(002738): ”锂+铯铷+铜锗 ”三线布局,多曲线支撑公司成长弹性增强-深度研究

#核心观点：1、公司已由地勘公司发展为矿产资源产业链一体化的矿业集团，拥有全球化地勘业务布局，海内外参控股子公司20多家，各类矿业权73处。2、主营业务分为锂板块（25H1营收占比40%）、铯铷板块（25H1营收占比22%，毛利占比87%）和铜锗等多金属板块（规划建设中）。3、锂板块现有及在建锂盐产能合计7.1万吨/年，原料自给率100%，预计2026-2027年锂盐销量达56800吨/71000吨，较2024年提升33%/66%。4、铯铷板块为全球龙头，控制全球80%以上铯榴石资源，新建产能较2024年+50%至1500吨，预计2025-2027年铯铷盐产量达1100吨/1275吨/1440吨，营收达16.57亿元/19.30亿元/22.19亿元。5、铜锗等多金属板块包括赞比亚Kitumba铜矿项目（设计阴极铜产能6万吨/年，达产后年产值48亿元）和纳米比亚Tsumeb冶炼厂项目（设计锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年，达产后年产值约12.4亿元），预计2026年起业绩逐渐兑现。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为60.81亿元/80.64亿元/109.87亿元，归母净利润分别为7.36亿元/16.41亿元/26.98亿元，对应EPS为1.02元/股、2.27元/股、3.74元/股，对应PE分别为38.80X、17.39X、10.58X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

#风险提示：项目投产情况不及预期风险，项目完成时间晚于预期风险，锂价超预期下行风险，下游新能源汽车行业发展不及预期风险。

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