新凤鸣(603225):项目有序推进,毛利率改善,2025年上半年业绩快速增长-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入334.91亿元，同比增长7.10%，归母净利润7.09亿元，同比增长17.28%；2025年二季度营业收入189.34亿元，同比增长12.57%，环比增长30.06%，归母净利润4.03亿元，同比增长22.24%，环比增长31.44%。2、产品产销平稳，价格有所波动，POY、FDY、DTY、短纤、PTA销售均价分别同比-10.04%、-16.81%、-7.73%、-6.45%、-17.94%。3、公司持续深化全产业链一体化布局，具有PTA产能770万吨/年、民用涤纶长丝产能845万吨/年、涤纶短纤产能120万吨/年，预计2025年末PTA产能将突破1000万吨/年。4、公司拟斥资1亿元增资利夫生物，持股7.0175%，探索FDCA基新材料在高端生物基纤维、绿色包装等领域的应用。

#盈利预测与评级：预计未来三年归母净利润复合增长率为27.13%，2025年营业收入676.05亿元，归属母公司净利润15.52亿元；2026年营业收入743.10亿元，归属母公司净利润19.59亿元；2027年营业收入805.00亿元，归属母公司净利润22.61亿元。给予2025年20倍PE，目标价20.40元，首次覆盖给予“买入”评级。

#风险提示：供给过剩风险；能源价格波动风险；贸易关税风险。

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