比亚迪(002594):预计公司将筑底向上

#核心观点：1、比亚迪已度过最艰难时刻，战略调整后三四季度趋势趋于平稳。2、海外汽车销量强劲，有望贡献显著利润增长。3、公司控制费用，港股和A股市盈率分别为16.6倍和17.5倍，基本面和估值均处于底部上行态势。4、2025年二季度收入达2009亿元，同比增长14%，环比增长18%；汽车销量同比增长16%，环比增长14%；毛利率为16.3%，同比下降2.4个百分点，环比增长3.8个百分点；营业利润和净利润分别为55.97亿元和63.56亿元，同比环比均有下降。5、调整2025年和2026年销量和盈利预测。

#盈利预测与评级：采用分部加总法估值，分别给予新能源汽车、手机等电子业务和其他业务2025年32.0倍、21.3倍和10.0倍市盈率，得到港股目标价121.0港元，A股目标价124.5元人民币，对应2025年27.4倍和30.9倍目标市盈率，潜在升幅15%和16%。重申“买入”评级。

#风险提示：国内和海外新能源汽车行业需求增长不及预期。行业竞争持续加剧，降价压力不断提升。公司高端和出口的销量不及预期。成本下降较慢拖累公司毛利率表现。自动驾驶落地速度较慢，或用户体验提升不明显，或受到政策监管等影响。公司研发等投入增长较快拖累利润增长。

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