国泰海通(601211):整合进入落地期,关注后续协同效应发挥-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入238.72亿元，同比增长77.7%；归母净利润157.37亿元，同比增长213.7%，主要因合并海通证券产生79.64亿元负商誉推动营业外收入高增。2、归母扣非净利润77.73亿元；加权平均ROE同比提升3.14个百分点至6.3%；经营杠杆较2024年末下降20.5%至4.11倍。3、收费类业务竞争力提升，经纪、投行和资管净收入分别同比增长86.3%、19.4%和34.2%；境内股基交易份额8.31%；境内证券和债券市场份额分别为11.95%和11.09%，均排名行业第2。4、资金类业务中，利息净收入和投资收入分别同比增长205.4%和81.6%；两融余额市占率达9.78%；金融资产规模8029亿元。 #盈利预测与评级：预计2025年归母净利润234.05亿元，同比增长79.7%；对应PB为1.09倍，维持“买入”评级。 #风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。