奥浦迈(688293):培养基业务延续快速增长,盈利能力呈现提升中

#核心观点

事件概述

公司公告2025年中报:25H1实现营业收入1.78亿元,同比增长23.77％、实现归母净利润0.49亿元,同比增长62.55％、实现扣非净利润0.38亿元,同比增长55.55％。

分析判断

培养基业务延续快速增长,盈利能力呈现提升中

公司25H1实现收入1.78亿元,同比增长23.77％,其中25Q2单季度实现收入0.94亿元,同比增长47.2％,业绩延续快速增长趋势。分业务来看,产品业务实现收入1.55亿元,同比增长25.5％、服务业务实现收入0.22亿元,同比增长13.2％,产品业务延续快速增长趋势。25H1归母净利润为0.49亿元,同比增长62.55％,对应净利率为20.96％,相对24年和25Q1净利率均有所上升。展望未来,考虑到培养基业务国际化业务拓展以及国内服务管线数量持续增长,我们判断培养基业务将呈现高速增长的趋势、为公司中长期业绩增长贡献业绩确定性。

(1)境外业务贡献核心业绩弹性:24年培养基等境外业务实现收入0.69亿元,同比增长51.6％,其中产品销售收入同比增长35％,境外业务持续拓展带来业绩弹性。

(2)国内培养基服务管线延续向上增长趋势,为公司中长期增长奠定基础。公司25H1培养基业务实现收入1.55亿元,同比增长25.5％,受益于国内服务商业化管线增多和与海外客户的深度合作。截止25H1,公司培养基业务共有282个(商业化11个、III期32个)已确定中试工艺的服务管线,相对24年底增加了35个管线,延续快速增长的趋势、为公司中期业务增长奠定基础。

#盈利预测与评级

公司作为国产培养基市场龙头,持续受益于国内生物药市场的蓬勃发展和国产替代,且考虑到战略布局的CDMO业务与培养基业务呈现协同发展,我们判断公司未来几年将继续保持高速增长。考虑到业务确认节奏等因素,调整前期盈利预测,即预期25-27年营收从3.75/4.73/5.96亿元调整为3.82/4.81/6.05亿元,对应EPS从0.43/0.60/0.82元调整为0.67/0.93/1.37元,对应2025年08月25日58.27元/股的收盘价,PE分别为83/59/41倍,维持“增持“评级。

#风险提示

行业竞争加剧风险;客户管线推进具有不确定性;核心技术人员流失风险;CDMO业务新产能释放不及预期