【简】家电行业周度研究20250810—商用冷链行业：内销承压前行，出口增长可期250818

一、内销市场：短期承压，长期需求明确1. 消费景气波动拖累需求2025 年上半年，国内轻型商用制冷设备内销占比 54%，但受国内消费疲软影响，销量同比下滑 1.2%，尤其商用冰淇淋机等品类需求显著收缩。便利店密度低（三四线城市仅为一线城市的 1/3）及企业降本压力，抑制终端采购意愿。2. 长期增长逻辑未改设备更新与政策驱动：全球制冷剂环保政策（如 R290 替代）、能效升级（如欧盟 ErP 指令）及国内"设备更新"政策落地，将推动存量设备替换需求。新兴场景渗透：现制茶饮、生鲜电商、连锁便利店等业态扩张，对冷藏/冷冻展示柜需求持续释放。预计 2025 年国内便利店数量达 30 万家，带动冷柜需求增长。二、出口市场：高增长可期，中资品牌加速出海1. 海外需求韧性凸显2025 年上半年外销占比 46%，尽管受贸易摩擦和高基数影响同比下滑 5.4%，但中资品牌通过产能布局（如印尼建厂）和客户绑定（联合利华、雀巢等），海外份额持续提升。海容冷链 2023 年冷冻柜出口同比增长 41%，东南亚、北美、欧洲市场表现突出，毛利率提升至 34.5%。2. 产能出海降低贸易壁垒风险星星冷链、海容冷链等企业加速海外建厂（如泰国、印尼），规避关税并贴近市场，预计 2025 年海外产能占比提升至 20%。中国主导的《冷链物流无接触配送要求》国际标准发布，增强中资品牌海外话语权。三、细分品类：差异化发展，智能化与节能化成趋势1. 自动售货机与智能柜逆势增长无人零售场景渗透率提升，叠加 AI 支付技术迭代，自动售货柜需求增长超 20%。预计 2026 年智能售货柜销量达 45 万台，复合增速 22%。海容冷链智能柜业务毛利率达 30.7%，成为增长亮点。2. 核心品类需求分化远置式制冷陈列柜：技术壁垒高，CR3 达 75%，绑定工程渠道稳固需求。冷藏柜：低温奶、饮料行业升级驱动增长，海容冷链 2023 年冷藏柜收入同比增5.1%，客户覆盖农夫山泉、元气森林等。四、投资建议：关注出口导向与技术升级标的1. 出口高增长标的海容冷链：冷冻柜出口份额提升，东南亚市场增速超 30%，产能出海降低政策风险。星星冷链：泰国基地投产，聚焦商用制冷设备出口，2025 年产能达 10 万台。2. 内需反转与政策受益标的冰轮环境：布局冷链装备智能化，中标多地"设备更新"项目。澳柯玛：医疗冷链设备出口占比提升，叠加国内冷库建设政策红利。