【简】银行业关于《2025年二季度中国货币政策执行报告》的点评—关注存量执行，结构政策为重250818

一、核心观点：存量执行为主，结构性政策成重心央行在报告中强调“落实落细适度宽松的货币政策”，中信证券认为，下阶段货币政策将呈现以下特征：1. 总量政策：稳中求进，逆周期加码必要性降低当前货币政策力度处于合意水平，内外部环境稳定，经济与物价温和回升，总量逆周期政策（如降准、降息）短期内加码的必要性偏低。政策表述从“实施好”转向“落实落细”，重点在于已出台政策的执行效果，而非新增大规模宽松措施。2. 结构性政策：聚焦重点领域，工具使用加力重点支持方向：科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸四大领域，通过结构性货币政策工具（如再贷款、再贴现、专项信贷支持）精准投放。房地产领域新增表述提及“着力推动保障性住房再贷款落地”，指向“去库存”工作，但总量信贷投放要求淡化，强调“稳固信贷支持力度”。二、分项政策解读1. 数量型政策：注重执行，优化结构信贷总量要求弱化：报告将“引导银行加大信贷投放力度”调整为“引导银行稳固信贷支持力度”，从“量”转向“质”，关注信贷结构的优化。结构性工具成核心：强调“用好各项结构性货币政策工具”，通过定向支持实现资源精准配置。2. 利率政策：框架完善，短期调整概率低政策利率引导延续：报告维持“强化央行政策利率引导”表述，短期政策利率调整可能性偏低，因物价温和回升、经济趋稳。贷款利率企稳：6 月一般贷款利率同比降幅收窄（39bps vs 一季度-55bps），企业贷款和按揭利率边际企稳，资金空转防范加强。存款利率自律：强调行业自律机制对存款成本的约束，银行负债端压力可控。3. 风险化解：系统化、常态化推进重点领域：系统重要性银行（D-SIBs）监管强化，附加资本和压力测试工具落地。风险处置：健全权责一致的风险机制，金融风险化解更体系化，防范系统性风险。三、对银行业的影响与投资策略1. 银行业影响：信贷结构优化：银行需调整信贷投向，加大对科技创新、消费、小微等领域的支持，降低对传统房地产、基建的依赖。息差压力与负债管理：存款利率自律机制下，银行通过优化负债结构、降低高成本存款依赖，应对净息差收窄压力。风险管控强化：关注重点领域风险化解，如房地产“去库存”政策落地对资产质量的影响。2. 投资策略：静待资金效应再平衡板块走势判断：短期板块回调受市场风格和资金因素影响，但中期仍处净资产重估过程。估值修复空间：板块修复至 1 倍净资产以上仍有空间，绝对收益可期待，需关注配置型资金的持续流入。重点标的：建议关注受益于结构性政策支持的银行，如具备科技金融、小微贷款优势的银行，以及估值修复潜力较大的标的。3. 风险因素提示：宏观经济增速大幅下滑、银行资产质量恶化、区域经济波动、政策推进不及预期等。