【简】锦波生物(832982.BJ)：财报点评：收入稳健增长，期待凝胶新品放量250819

一、核心财务数据：收入稳健增长，利润增速放缓但维持高位1. 营收与利润表现：2025 年上半年营收：8.59 亿元，同比增长 42.43%，保持稳健增长态势。归母净利润：3.92 亿元，同比增长 26.65%，增速较往年有所放缓（2024 年同期增速超 180%），但仍维持较高水平。2. 毛利率与净利率：毛利率维持高位，达 90.68%（同比微降 0.9pct），主要因高毛利医疗器械业务占比高。净利率 45.5%，受销售费用率提升及研发费用增长影响略有下滑。二、业务拆分：医疗器械稳增，功能性护肤品成亮点1. 医疗器械板块（核心驱动力）：收入 7.08 亿元，同比增长 33.41%，占比 82.5%，毛利率 95.04%（+0.61pct）。薇旖美（重组Ⅲ型人源化胶原蛋白注射剂）为核心贡献产品，收入约 6.45 亿元，同比增长 34.7%，覆盖医疗机构超 4000 家。增速放缓原因：高基数效应（2024 年同期增速超 90%）+ 市场竞争加剧。2. 功能性护肤品（第二增长曲线）：收入 1.21 亿元，同比激增 152.39%，毛利率 70.78%（+6.02pct）。品牌“重源”、“ProtYouth”表现突出，线上渠道（抖音、美团等）拓展成效显著。3. 原料业务：收入 0.27 亿元，同比增长 12.4%，主要面向医疗器械及化妆品企业。三、关注焦点：凝胶新品放量预期1. 凝胶新品获批：公司注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶于 2025 年 4 月获三类医疗器械注册证，为国内首创，技术壁垒高。2. 市场潜力与预期：凝胶产品针对中面部填充等需求，应用场景更广，市场空间较大。东方财富证券认为凝胶新品有望成为下半年及未来增长的核心驱动力，期待其快速放量贡献业绩弹性。3. 产能与推广：凝胶生产线已试投产，销售团队扩张，机构覆盖持续推进。四、研发投入与长期布局1. 研发费用高增：上半年研发费用 4579.62 万元，同比大增 85.43%，研发费用率提升至 5.33%。合作北京大学医学部等机构，深化技术壁垒，管线储备丰富（如 XVII 型胶原等）。2. 国际化布局：重组胶原产品获泰国注册，原料进入欧莱雅供应链，海外市场逐步拓展。五、风险提示与投资建议1. 风险因素：核心产品依赖风险（薇旖美占比高）；销售费用高企（同比+67.77%至 1.81 亿元）；行业竞争加剧（巨子生物等入局医美注射剂）；新品推广不及预期。