【简】洛阳钼业(603993.SH)：经营业绩再创新高，矿山端盈利能力持续提升250824

事件公司发布 2025 年半年度报告，2025H1 公司实现营业收入 947.73 亿元，同比下降 7.83%；归母净利润 86.71 亿元，同比增长 60.07%；扣非归母净利润87.24 亿元，同比增长 55.08%。2025Q2 公司实现营业收入 487.67 亿元，同比下降 13.99%，环比增长 6.00%；归母净利润 47.25 亿元，同比增长 41.24%，环比增长 19.75%；扣非归母净利润 47.96 亿元，同比增长 35.71%，环比增长22.10%。各产品产量超额达标，经营业绩再创新高公司各产品产量全部达成上半年度目标，2025H1 铜/钴/钼/钨/铌金属分别实 现 产 量 35.36/6.11/0.70/0.39/0.52 万 吨 ， 分 别 同 比+12.68%/+13.05%/-4.90%/-1.79%/+2.93%；磷肥实现产量 58.26 万吨，同比下降 0.12%。按 2025 年产量指引中值计算，2025H1 铜/钴/钼/钨/铌/磷肥的完成度分别为 56.1%/55.5%/51.8%/56.4%/52.3%/50.7%。2025H1 公司有效协同矿山和贸易板块，经营绩效再创新高，流动性持续向好。2025H1 公司经营性现金净流量为 120.09 亿元，同比增长 11.40%；截至 2025 年 6 月 30 日，公司资产负债率为 50.15%，同比下降 9.01pct。降本增效成果显著，矿山端盈利能力持续提升2025H1 公司推行精细化管理叠加技术革新，降本增效获显著进步；分矿区来看，TFM 和 KFM 优化工艺流程，开展数智化微创新等；中国区优化药剂研究等，钼、钨选矿回收率同比提升，钼铁成本同比下降；洛钼巴西大宗物资、物流服务和工程服务采购等支出同比下降，BVFR 厂和 BV 厂回收率创历年来最好水平。2025H1 矿山端实现收入 394.02 亿元，同比增长 25.64%；实现毛利率52.42%，同比提高 5.56pct 分品种来看，2025H1 铜/钴/钼/钨/铌/磷分别实现毛利率 53.63%/61.83%/38.28%/64.34%/46.10%/31.07%，分别同比提高1.27/19.66/4.45/3.17/10.32/12.97pct。有序推进 TFM 和 KFM 扩建，为新一轮业绩增长奠基2025H1TFM 中区治理取得阶段性成果，东区产能持续释放，产品质量得到较大提升；KFM 持续稳定高产，产量完成率大幅超越中值。围绕未来在刚果（金）产铜 80-100 万吨的目标，公司正有序推进 TFM 和 KFM 新增产能的扩建。目前，拥有 200MW 发电能力的 Heshima 水电站建设进展顺利，将为公司在刚长期发展提供电力保障。同时，围绕多国家、多矿种、多资产的全球布局，2025H1 公司完成厄瓜多尔凯歌豪斯金矿收购并快速推进开发，计划于 2029 年前投产，预计年产黄金 11.5 吨。盈利预测与评级我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 162.57/175.95/187.27 亿元，分别同比增长 20.14%/8.23%/6.43%；EPS 分别为 0.76/0.82/0.88 元/股，当前股价对应 PE 分别为 14.6/13.5/12.7 倍，维持“买入”评级。风险提示：金属价格大幅波动风险；地缘政治及政策风险；汇率波动风险；安全环保风险。