科沃斯(603486):业绩超预期,科沃斯品牌表现亮眼

#核心观点：1、公司25H1收入86.76亿元，同比增长24.37%，归母净利润9.79亿元，同比增长60.84%，扣非归母净利润8.60亿元，同比增长54.34%。2、25Q2收入48.18亿元，同比增长37.58%，归母净利润5.05亿元，同比增长62.19%，扣非归母净利润5.04亿元，同比增长86.25%。3、科沃斯品牌收入增速41%，添可品牌收入增速9%。科沃斯品牌海外表现优异，Q2海外同比增长66.6%，欧洲市场同比增长89.2%，美国市场同比增长86.5%。4、新品类海外收入同比增长120.6%。5、25H1销售毛利率49.71%，同比提升1.99个百分点，归母净利率11.29%，同比提升2.56个百分点。6、科沃斯品牌毛利率同比提升5.3个百分点。 #盈利预测与评级：预计25-27年营业收入分别为201.07亿元、230.37亿元、265.15亿元，同比分别增长21.55%、14.57%、15.10%。归母净利润分别为19.88亿元、24.18亿元、29.31亿元，同比分别增长146.67%、21.61%、21.23%。相应EPS分别为3.46元、4.20元、5.10元，维持“增持”评级。 #风险提示：终端消费疲软，渗透率提升不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率大幅波动风险。