科拓生物(300858):受益国产替代+新消费,布局C端前景明朗

#核心观点：1、国内益生菌人均消费提升空间大，我国人均消费仅0.4美元，远低于意大利的10.6美元、美国的6.8美元和日本的6.3美元。2、健康意识增强和新消费崛起推动益生菌渗透率提升，2024年全国居民人均服务性消费支出同比增长7.4%，Z世代对情绪和肠胃健康需求显著。3、国产菌株研发和产能实现突破，国内研究数量增长逾60倍，专利技术全球占比增长10多倍；2024年本土企业总产能达2600吨/年，实现从依赖进口到本土自供的转变。4、益生菌原料市场规模持续增长，2024年测算规模为83亿元，预计2027年达106亿元，其中补充剂需求增速较快。5、下游应用外延至婴幼儿奶粉和减肥市场，国产菌株打破国际垄断，减肥市场潜力巨大。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为4.26亿元、5.84亿元、8.07亿元，归母净利润分别为1.16亿元、1.51亿元、2.06亿元，对应EPS分别为0.44元、0.57元、0.78元。维持“买入”评级。 #风险提示：益生菌业务拓展不及预期、新基地投产不及预期、复配业务下滑超预期、原料价格波动风险。