华鲁恒升(600426):Q2业绩环比修复,新建项目持续提供发展动能-公司动态研究

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入157.64亿元，同比下降7.14%；归母净利润15.69亿元，同比下降29.47%。2、分产品看，新能源材料产品营收76.20亿元，同比降8.39%，毛利率8.47%；肥料产品营收38.79亿元，同比增6.43%，毛利率30.04%；有机胺系列产品营收11.55亿元，同比降8.53%，毛利率11.98%；醋酸及衍生品营收17.06亿元，同比降16.33%，毛利率33.41%。3、2025年第二季度营收79.92亿元，环比增2.84%；归母净利润8.62亿元，环比增21.95%。4、公司拟每10股派发现金红利2.50元（含税），占上半年归母净利润的33.76%。5、酰胺原料优化升级项目建成投产，20万吨/年二元酸项目、荆州恒升BDO和NMP一体化项目接近收尾；计划投资30.39亿元建设气化平台升级改造项目。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为362亿元、398亿元、458亿元，归母净利润分别为40亿元、45亿元、57亿元，对应PE分别为15倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。