今世缘(603369):机制灵活主动降速,逆势投入巩固竞争地位

#核心观点：1、25H1公司营业收入69.50亿元，同比下降4.84%，归母净利润22.29亿元，同比下降9.46%。2、25Q2营业收入18.52亿元，同比下降29.69%，归母净利润5.85亿元，同比下降37.06%，公司主动降速以适应弱化的需求环境，维护渠道库存和市场价格秩序。3、产品结构方面，25Q2特A+/特A/A类收入分别同比下降32.07%、28.10%、39.81%，高端产品受影响更大。4、区域市场方面，25Q2省内收入同比下降32.22%，省外收入同比下降17.82%，省外市场表现相对较好，苏中大区表现稍好。5、经销体系方面，Q2末经销商总数1299家，净增32家，渠道网络持续优化。6、盈利能力方面，25Q2毛利率72.81%，同比下降0.21个百分点，期间费用率同比上升9.07个百分点，净利率31.57%，同比下降3.69个百分点。 #盈利预测与评级：下调25-27年营业收入预测至107.30亿元、112.18亿元、115.89亿元，下调25-27年归母净利润预测至30.15亿元、32.23亿元、34.10亿元，对应EPS分别为2.42元、2.59元、2.73元，维持“买入”评级。 #风险提示：行业需求再度恶化，省内竞争超预期加剧等。