【简】爱玛科技(603529)：盈利能力优化，分红比例提升250824

一、核心财务表现：营收与利润双增1. 营收与利润增长2025H1 营收：130.3 亿元，同比增长 23.0%。归母净利润：12.1 亿元，同比增长 27.6%；扣非净利润 11.8 亿元，同比+32.4%。单季度表现：Q2 营收 68 亿元（同比+20.6%），归母净利润 6.1 亿元（同比+30.1%）。利润增速持续高于营收增速，盈利质量优化。2. 盈利质量提升毛利率：19.3%（同比+1.4pct），主要受益于中高端产品占比提升及供应链降本增效。净利率：9.5%（同比+0.4pct），费用管控效果显著。期间费用率：8.4%（同比+0.44pct），其中销售/管理/研发费用率下降，财务费用率上升（主因利息收入减少）。二、盈利能力优化的核心驱动因素1. 产品结构升级高毛利中高端产品（如电动三轮车、智能化车型）占比提升，推动整体毛利率上行。2024 年电动三轮车销量 55 万台（同比+28.9%），2025 年目标产能达 100 万台，成为新增长点。2. 行业政策红利以旧换新政策：2025H1 全国电动自行车换新量达 846.5 万辆（为 2024 年的 6倍），公司凭借品牌优势和合规门店覆盖率高，显著受益。新国标过渡期结束：行业集中度提升，市场份额向合规龙头集中，爱玛作为头部企业优势凸显。3. 成本与费用管控供应链优化降低生产成本，期间费用率同比下降 0.35pct（Q2）。现金流改善：经营性现金流净额 25.86 亿元，同比+123.03%。三、分红比例大幅提升，强化股东回报1. 中期分红方案拟每股派现 0.628 元（含税），派息率 45.01%（同比提升 14.9pct）。自上市以来累计分红 25.1 亿元，2024 年分红比例 40%，2025 年有望进一步提升。2. 分红策略意义体现公司现金流稳健及盈利能力增强，增强投资者信心。推动公司从"成长股"向"价值股"转型，长期吸引力提升。四、未来盈利预测与投资评级1. 盈利预测预计 2025-2027 年归母净利润分别为 26.36 亿元、31.09 亿元、35.97 亿元，对应 PE 分别为 12.5x、10.6x、9.2x。驱动因素：以旧换新政策持续释放需求；三轮车业务高速放量（2025 年目标销量翻倍）；智能化与全球化布局深化（东南亚市场拓展）。2. 投资评级评级：维持"强烈推荐"。逻辑：行业格局优化+产品结构升级+政策红利，公司有望持续超额受益。五、风险提示1. 政策风险：监管力度骤严或以旧换新补贴力度不及预期。2. 竞争风险：行业价格战加剧或终端消费力超预期下滑。3. 原材料波动：锂、钢材等价格大幅上涨可能挤压利润空间。