悦安新材(688786):规模效应初步显现,盈利能力明显改善-半年报点评

#核心观点：1、25H1实现营收2.03亿元，同比-0.8%；归母净利润0.38亿元，同比+3.5%；扣非净利润0.35亿元，同比+4.8%。2、Q2实现营收1.07亿元，同比-8.3%，环比+11.4%；归母净利润0.21亿元，同比+6.3%，环比+25.6%。3、羰基铁粉/雾化合金粉/合金软磁粉末/MIM喂料分别实现营收0.61/0.16/0.84/0.36亿元，同比+4.1%/-35.6%/+15.1%/-7.5%。4、25H1毛利率38.0%，同比+3.25个百分点；净利率18.6%，同比+0.82个百分点。5、羰基铁粉/雾化合金粉/合金软磁粉末/MIM喂料毛利率分别为44.4%/20.0%/43.8%/22.1%。6、IPO募投6000吨羰基铁粉项目处于产能爬坡阶段；宁夏一期3000吨羰基铁粉示范线项目土建工程部分已完工，有望在25年进入试生产阶段。

#盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为0.80/1.25/1.63亿元，对应当前股价PE 52/33/26倍，维持“买入”评级。

#风险提示：需求波动风险；新项目建设风险不及预期风险；原材料波动风险；工艺技术创新风险；新业务拓展不及预期风险。

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