新乳业(002946):低温业务引领增长净利率提升超预期-25H1点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业总收入55.26亿元，同比增长3.01%，归母净利润3.97亿元，同比增长33.76%，扣非净利润4.11亿元，同比增长31.17%。2、2025Q2公司实现营业总收入29.01亿元，同比增长5.46%，归母净利润2.63亿元，同比增长27.37%，扣非净利润2.7亿元，同比增长26.85%。3、公司“鲜酸双强”驱动收入增长，25H1低温品类销售额同比增长超10%，其中高端鲜奶和“今日鲜奶铺”实现双位数增长，“活润”系列增长超40%。4、公司毛利率同比提升0.79个百分点至30.02%，液体乳及乳制品制造业务毛利率提升1.6个百分点至32.21%。5、公司归母净利率同比提高1.65个百分点至7.18%。6、公司通过产品结构优化、低温占比提升和DTC渠道发展，未来毛利率和净利率有持续提升空间。 #盈利预测与评级：预测2025~2027年公司归母净利润为6.87亿元、8.39亿元、9.74亿元，分别同比增长28%、22%、16%，对应PE分别为23倍、19倍、16倍。维持增持评级。 #风险提示：市场价格战加剧，食品安全问题。