珀莱雅(603605):业绩符合预期,多品牌＆多品类增长逻辑再强化

#核心观点：1、25H1营业收入53.62亿元，同比增长7.21%；归母净利润7.99亿元，同比增长13.80%；扣非归母净利润7.71亿元，同比增长13.49%。2、25Q2营收30亿元，同比增长6.49%；归母净利润4.08亿元，同比增长2.4%。3、每10股派8元（含税），现金分红3.15亿元，分红比例39.5%。4、25H1毛利率73.4%，同比提升3.6个百分点；净利率15.4%，同比提升0.9个百分点。5、销售费用率49.59%，同比上升2.81个百分点；管理费用率3.31%，同比下降0.23个百分点；研发费用率1.77%，同比下降0.12个百分点。6、主品牌珀莱雅营收39.79亿元，同比微降0.08%；彩棠营收7.05亿元，同比增长21.11%；Off&Relax营收2.79亿元，同比增长102.52%；原色波塔营收0.97亿元，同比增长80.18%；悦芙媞营收1.66亿元，同比增长3.31%。7、公司筹划H股发行并在港交所主板上市。8、新管理层推出10余款新品，拓展美白、医美等新赛道。 #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润为17.6亿元、20.2亿元、22.8亿元，对应PE为21倍、18倍、16倍，维持“买入”评级。 #风险提示：市场需求变动；行业竞争加剧；渠道费用高企；新品牌销售不及预期。