赛轮轮胎(601058):Q2产销再创新高,盈利受关税、销售研发及所得税费用影响,有所下滑

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入175.87亿元，同比增长16.05%；归母净利润18.31亿元，同比下降14.9%；扣非归母净利润18.25亿元，同比下降11.06%。2、二季度单季度收入创新高，达91.75亿元，同比增长16.8%，环比增长9.1%；归母净利润7.92亿元，同比下降29.1%，环比下降23.7%。3、上半年轮胎产销量稳步增长，产量约4060万条，同比增长14.7%；销量约3914万条，同比增长13.3%。4、越南基地实现收入46.47亿元，同比增长14.7%，净利润7.91亿元，同比下降9.8%；柬埔寨基地收入31.4亿元，同比增长70%，净利润4.74亿元，同比基本持平。5、上半年毛利率同比下滑4.24个百分点至24.53%，净利润率同比下滑3.71个百分点至10.7%。6、二季度毛利率同环比分别下滑5.42和0.39个百分点至24.35%；净利润率同环比下滑5.5和3.71个百分点至8.93%。7、海外基地布局包括越南、柬埔寨、印尼、墨西哥及新规划埃及，印尼和墨西哥项目工程进度分别为60%和75%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别约40.7、47.9、52.8亿元，对应PE约12、10、9倍，维持“买入”评级。 #风险提示：关税加征影响终端需求明显下滑；原材料大幅度波动影响盈利能力