东阿阿胶(000423):现金流实现明显改善,上半年业绩符合预期

#核心观点：1、2025年H1公司实现营业收入30.51亿元，同比增长11.02%；归母净利润8.18亿元，同比增长10.74%；扣非归母净利润7.88亿元，同比增长12.58%。2、Q2单季收入利润增长有所放缓，推测受终端需求变化及发货节奏影响。3、阿胶及系列产品实现收入28.45亿元，同比增长11.50%，毛利率74.83%；其他药品及保健品收入1.42亿元，同比增长7.06%。4、公司拟每10股派发12.69元，分红总额8.17亿元，占归母净利润99.94%。5、公司聚焦“增长·突破”管理主题，推动“1238”战略落地，渠道库存处于良性水平。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为66.63亿元、76.22亿元、87.45亿元；归母净利润分别为17.73亿元、20.67亿元、24.07亿元；EPS分别为2.75元、3.21元、3.74元；对应PE分别为17.9倍、15.3倍、13.2倍。维持“买入”评级。

#风险提示：1）产品推广不达预期：公司加大销售投入，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2）集采降价风险：公司系列核心产品可能会进一步进入集采名单，降低产品价格，压缩产品利润，进而影响公司盈利预期；3）原材料及动力成本涨价风险：公司原材料价格上涨将会导致成本压力上升，进而影响公司利润表现；4）医院诊疗量恢复不及预期：疫后居家诊疗逐渐得到推广，医院诊疗量或许会受到影响，从而影响处方药的销售，进而影响公司整体利润。

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