水井坊(600779):Q2短期承压,期待经营改善

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入14.98亿元，同比减少12.84%；归母净利润1.05亿元，同比减少56.52%；扣非归母净利润0.48亿元，同比减少78.74%。2、2025Q2实现营业收入5.39亿元，同比减少31.4%；归母净利润-0.85亿元，同比减少251.2%。3、中高档酒/中档酒分别实现营收13.05/0.87亿元，同比减少14.00%/10.37%。4、酒类销量同比增长14.54%，吨价同比降低19.0%。5、批发代理渠道营收9.24亿元，同比减少34.35%；新渠道营收4.68亿元，同比增长126.12%。6、25Q2毛利率/净利率分别为74.42%/-15.75%，同比变化-7.13pct/-22.90pct；销售费用率/管理费用率分别同比变化+19.87pct/+13.17pct。

#盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年的收入增速分别为-13.5%、3.2%、7.3%，净利润的增速分别为-24.8%、5.4%、12.2%。给予买入-A投资评级，6个月目标价52.21元。

#风险提示：宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期。

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