【简】移远通信(603236)：Q2高增长延续，多元业务开启增长新航道250908

一、Q2 业绩高增长延续，盈利能力显著提升1. 营收与利润双增2025 年第二季度，移远通信单季实现营业收入 63.25 亿元，同比增长47.28%；归母净利润 2.59 亿元，同比增长 67.68%；扣非净利润 2.51 亿元，同比大幅增长 82.69%。这一增长主要得益于 5G 模组、车载模组、智能模组等核心业务的持续放量，以及天线、ODM、AI 解决方案等多元化业务的协同发力。2. 运营效率优化公司通过深化供应链管理、推进业务流程数字化改造，有效控制费用支出。销售费用率、管理费用率、研发费用率同比均有所下降，毛利率维持在 17.71%的合理水平，净利率提升至 4.06%。二、多元业务布局开启增长新航道1. AI 与物联网深度融合端侧 AI 解决方案：公司推出"模组+大模型+AI 算法+平台"整合方案，集成火山引擎豆包 VLM 多模态 AI 大模型，赋能智能机器人、AI 玩具、智慧医疗等领域。例如，AI 玩具解决方案已实现"硬件+算法+物联网平台"的一站式服务。边缘计算与工业智能化：通过宝维塔 Provecta AI 品牌，将 AI 技术应用于工业缺陷检测、AGV 机器人自动上下料等场景，推动制造业智能化升级。2. 车载与 5G 模组扩产公司拟募资 23 亿元用于车载及 5G 模组扩产项目，满足智能网联汽车、工业自动化等领域的爆发性需求。2025 年上半年，车载模组收入同比增长显著，智能座舱模组 AG855G 出货量快速提升。3. 全球化布局与生态合作海外收入占比 54.50%，与高通、英伟达、华为等企业深度合作，覆盖全球150 多个国家和地区。拟投资 4.11 亿元推进 AI 算力模组及解决方案产业化，布局卫星通信、XR等新兴领域。三、行业趋势与公司战略契合度1. 物联网市场持续扩容全球蜂窝物联网模组出货量 2025 年 Q1 同比增长 16%，移远通信以 37%的市场份额稳居全球第一，与广和通、中国移动合计占据超 50%的全球份额。端侧 AI 市场规模预计从 2025 年的 3219 亿元增长至 2029 年的 12,230 亿元，复合增长率 39.6%，移远通信在算力模组领域的布局将直接受益。2. 技术壁垒与研发投入公司 2025 年上半年研发投入 8.82 亿元，占营收 7.64%，在全球设立八大研发中心，参与 3GPP 非地面网络（NTN）、车联网（V2X）等前沿技术标准制定，持有 ETSI 标准必要专利超 100 件。四、潜在风险与挑战1. 存货与现金流压力2025 年上半年存货余额 46.10 亿元，同比攀升 41.43%，计提存货跌价准备 6220.63 万元；经营活动现金流净额同比下降 140.31%，需关注备货策略与市场需求的匹配性。2. 行业竞争加剧物联网模组市场集中度提升，头部企业价格战可能挤压利润空间。若非模组业务占比未能快速提升，毛利率或面临持续压力。五、投资建议与估值兴业证券维持对移远通信"买入"评级，预计 20252026 年归母净利润分别为9.88 亿元、11.97 亿元，对应 PE 分别为 30 倍、24 倍。目标价基于行业高增长预期及公司多元化业务的长期潜力，建议关注其在 AI 边缘计算、车载智能化等领域的突破进展。