【简】科沃斯(603486)：跟踪点评—科沃斯与博西家电强强联合，赋能海外家居智能化升级250908

一、核心观点：战略合作深化全球化布局，智能清洁龙头加速海外突破中信证券认为，科沃斯与博西家电的战略合作标志着公司全球化战略的深化，通过技术协同与渠道共享，加速海外智能家居市场的渗透。同时，公司凭借多品类创新与本土化运营，有望在欧美等核心市场实现份额提升，驱动长期业绩增长。二、战略合作亮点：与博西家电联合研发全嵌式地宝，开辟新品类1. 合作背景与产品创新：科沃斯与全球家电巨头博西家电达成战略合作，共同研发全球首款全嵌式地宝扫地机器人，该产品在 2025 年德国 IFA 展首次亮相，计划于 2026 年春季在欧洲上市。产品核心亮点为“隐形设计”，基站可完全嵌入厨房橱柜，实现自动供水、排水与充电，解决传统扫地机器人占用空间痛点，推动清洁机器人与家居一体化融合。2. 战略意义：技术协同：博西家电的家电研发与渠道优势，叠加科沃斯的机器人核心技术，形成技术互补，提升产品竞争力。渠道赋能：借助博西家电在欧洲及北美的高端渠道资源，加速科沃斯品牌在核心市场的渗透。品类创新：开辟“嵌入式清洁机器人”新品类，抢占智能家居生态入口，打造差异化竞争优势。三、海外市场表现：收入高增，全球化布局成效显著1. 财务与市场数据：收入占比提升：2025 年上半年海外收入占比达 40.8%，科沃斯品牌海外收入占比提升至 42.2%，彰显全球化进展。区域增长强劲：欧洲市场：Q2 同比增长 89.2%，受益于高端零售商合作及新品认可。美国市场：Q2 增长 86.5%，供应链本地化布局解决交付瓶颈。新品类驱动：割草机器人、擦窗机器人等新品类海外收入同比激增 120.6%，成为新增长引擎。2. 竞争优势：双品牌协同：科沃斯主攻扫地机器人，添可聚焦洗地机，形成品类互补，提升整体份额。本土化运营：针对欧美市场推出定制化产品（如美国大电池割草机），并建立本地供应链与售后网络。四、技术驱动与品类拓展：夯实长期竞争力1. 技术创新：推出“恒压活水滚筒洗地技术”，解决行业痛点，巩固扫地机器人技术壁垒。割草机器人采用 RTK 厘米级定位+LiDAR 避障，提升复杂地形适应性。2. 品类扩张：从扫地机器人延伸至割草机、擦窗机器人、洗地机等，构建多品类矩阵，分散单一品类风险。添可品牌持续突破，洗地机全球销量霸榜，推动收入多元化。五、财务与估值分析1. 业绩表现：2025 年上半年营收 86.76 亿元，同比+24.4%；归母净利润 9.79 亿元，同比+60.8%，盈利能力显著提升。毛利率稳中有升，费用管控优化，现金流净额达 14.56 亿元，同比+487.7%。2. 目标价与评级：中信证券基于 DCF 模型，给予科沃斯 85 元/股目标价，维持“买入”评级，对应 2025 年 PE 约 25x，看好其全球化与技术创新带来的长期增长潜力。六、风险提示1. 海外市场竞争加剧：需应对 iRobot、石头科技等头部企业的份额争夺。2. 贸易政策不确定性：关税波动或地缘政治风险可能影响海外业务。3. 新品类推广不及预期：嵌入式地宝等高单价产品市场接受度存在不确定性。4. 技术迭代风险：智能清洁领域技术更新快，需持续投入研发保持领先。