【简】晋控煤业(601001)：2025年中报点评—煤价下行业绩承压，Q2产销量环比明显改善250905

一、业绩概览：煤价下行拖累利润，Q2 环比改善显著1. 整体业绩承压2025 年上半年，公司实现营业收入 59.65 亿元，同比下降 19.16%；归母净利润 8.76 亿元，同比下降 39.01%。主要因动力煤价格中枢下移（吨煤售价421.74 元/吨，同比降 14.8%）及参股同忻煤矿净利润同比锐减 98.5%。分季度看：Q1：营收 24.24 亿元，归母净利润 5.12 亿元，同比下滑显著；Q2：营收 35.41 亿元（环比+46.1%），归母净利润 3.64 亿元（环比 28.96%），产销量修复带动环比改善。2. 量价分析产量：H1 原煤产量 1721.91 万吨（同比+1.72%），其中 Q2 产量 936 万吨（同比+10.4%、环比+19.0%），塔山矿（同比+12.2%）和色连矿（同比+4.6%）均实现增长。销量：H1 商品煤销量 1329.49 万吨（同比 8.01%），Q2 销量 803.32 万吨（同比+7.13%、环比+52.67%），库存去化加速。价格：Q2 吨煤售价 418.89 元（同比 13.0%、环比 1.7%），降幅收窄；吨煤成本 247 元（环比 12.8%），吨煤毛利 172 元（环比+20.2%），成本管控能力突出。二、运营亮点：产销韧性与财务优化1. 矿井表现分化塔山矿：H1 产销量 1297/943 万吨（同比 1.4%/13.1%），Q2 销量环比+77.3%，贡献核心增量。色连矿：H1 亏损 0.46 亿元（同比由盈转亏），Q2 亏损收窄，吨煤净利 11.81元。同忻煤矿：参股权益净利润仅 0.04 亿元（同比 98.5%），拖累投资收益。2. 财务结构持续优化费用管控：管理费用同比削减 25.7%，财务费用压降 160.73%（利息支出减少）。负债率下降：资产负债率降至 26.24%（同比 7.23pct），货币资金达 151.46亿元，净现金/市值比 54.7%。分红比例提升：2024 年分红率提至 45%，派现 12.6 亿元，连续三年上调。三、行业环境与长期逻辑1. 煤价下行压力2025 年上半年动力煤价格受供需宽松、进口煤冲击及下游需求疲软影响，秦皇岛港动力煤均价同比降 16.94%。但 7 月后煤价企稳回升（Q2 末回升至 700元/吨以上），Q2 或为业绩底部。2. 资产注入预期公司启动控股股东晋能控股集团潘家窑探矿权注入（设计产能 1000 万吨/年，资源量 18.26 亿吨），目前环评及勘探招标已完成，建设周期短，成长空间明确。四、投资建议与评级中信证券认为，晋控煤业短期业绩承压但长期价值凸显：盈利预测：预计 20252027 年归母净利润 16.89/22.09/24.87 亿元（前值21.5/22.4/23.7 亿元），对应 EPS 1.01/1.32/1.49 元。估值与评级：2025 年中报发布时 PE 约 13 倍，结合低成本优势、高分红、资产注入预期，维持"推荐"评级。风险提示煤价大幅下行或安全生产事故；潘家窑矿资产注入进度不及预期；宏观经济下行拖累需求。