【简】海亮股份(002203)：2025年中报点评—国际化优势成效凸显，美国基地成经营亮点250908

一、业绩稳健增长，盈利能力显著提升1. 财务数据亮点：营收与利润：2025 年上半年实现营收 444.76 亿元，同比增长 1.17%；归母净利润 7.11 亿元，同比增长 15.03%，扣非净利润 8.12 亿元，同比大增 30.56%。盈利质量：毛利率 4.70%（同比 0.36pct），净利率 1.60%（同比+0.23pct），经营现金流净额同比大增 72.13%，盈利能力与现金流显著改善。2. 核心驱动因素：高附加值产品放量：铜箔销量 2.44 万吨（+72.33%），铜排销量 2.35 万吨（+33.44%），带动铜加工业务收入 340.70 亿元（+13.59%）。二、国际化布局成效凸显，美国基地成核心增长极1. 境外业务高增：境外铜加工业务收入 139.84 亿元，同比大增 25.35%，占比提升至 31.45%（同比+6.3pct），成为业绩重要支撑。2. 美国市场爆发式增长：政策利好驱动：受益于美国对进口铜产品加征 50%关税（2025 年 8 月 1日生效），公司美国基地本土化生产优势凸显。产能与业绩表现：美国得州基地产能已从 3 万吨扩至 5 万吨，预计 2025 年底达 9 万吨，全年销量增速目标≥30%。上半年美国市场收入 24.69 亿元（+50.77%），销量增长 24.91%，实现“量价齐升”。盈利逻辑：关税壁垒下，美国本地产能享受溢价，叠加产能爬坡，预计未来利润弹性显著。三、铜箔业务加速突破，多领域布局深化1. 铜箔板块量利齐升：销量 2.44 万吨（+72.33%），毛利率同比提升 9.15pct 至 1.39%，接近盈亏平衡点。双基地协同：甘肃海亮销量增长 45.42%，印尼基地通过全球头部客户审核，并与 TOP10 动力电池客户中的 5 家、3C 数码 TOP3 客户中的 2 家签订长期供货协议。2. AI 与新能源驱动需求：散热材料：AI 服务器、数据中心等需求爆发，公司散热铜基材料接单量同比增超 100%。技术突破：布局固态电池用镀镍铜箔、多孔铜箔等前沿产品，技术壁垒持续巩固。四、全球化产能与技术创新巩固龙头地位1. 全球产能布局：覆盖 23 个生产基地（海外 9 国 12 基地），海外产能占比超 35%，抗风险能力与供应链韧性增强。2. 数字化与智能化：推进智能制造，提升效率与产品质量，如安徽基地“精密铜管低碳智造项目”入选省级示范。五、中信证券投资评级1. 评级：维持“买入”评级。2. 核心逻辑：美国关税政策红利释放+铜箔业务扭亏为盈+高端化产品驱动。六、风险提示1. 政策风险：美国关税政策变动或国际贸易摩擦升级。2. 原材料风险：铜价大幅波动影响成本与定价。3. 扩产风险：美国、印尼等海外基地产能爬坡进度不及预期。4. 需求风险：新能源、AI 等领域需求增速放缓。