【简】柳工(000528)：业绩符合预期，2030年目标彰显发展信心250908

核心观点与投资逻辑：业绩稳健增长，符合市场预期，彰显经营韧性。海外业务与电动化驱动增长，国际化与智能化战略成效显著。“十五五”战略目标明确，长期发展信心充足，全球化与多元化布局打开成长空间。一、业绩表现：营收利润双增，海外业务成核心驱动力1. 2025 年上半年业绩概览：营收：181.81 亿元，同比增长 13.21%。归母净利润：12.30 亿元，同比增长 25.05%；扣非归母净利润 11.46 亿元，同比增长 27.01%。毛利率：22.32%（同比+0.22pct），净利率：6.34%（同比+0.01pct）。2. 业务拆分亮点：土石方机械（核心业务）收入 116.52 亿元，同比+17.26%，占比超 60%。其中：装载机：收入增长超 20%，电动装载机全球销量增长 193%，出口量占行业 50%以上。挖掘机：收入增长 25%，国内/海外销量分别+31%/+22%，市占率国内+1.6pct、全球+0.5pct。海外业务：收入 85.23 亿元（占比 46.88%），同比+10.52%，销量增速远超行业，毛利率提升至 29.69%（同比+1.49pct），贡献主要业绩增量。3. 费用与现金流：期间费用率 12.48%（1.49pct），控费能力增强。经营性现金流稳健，海外业务现金流充盈。二、战略亮点：全球化深化与多元化突破1. “十五五”战略规划（2030 年目标）：营收目标：600 亿元，其中国际收入占比超 60%，净利率≥8%。三大核心增长引擎：核心业务：土方机械（装载机、挖掘机）。成长业务：矿山机械、工业车辆、预应力。新兴业务：农机、新技术（电动化/智能化）、产业金融。2. 全球化布局加速：海外制造基地：在印度、巴西、阿根廷、印尼布局，印尼工厂投资 5 亿元（2026年投产）。研发与渠道：海外研发机构覆盖印度、欧洲、美国；经销商超 400 家，服务网点超 1300 个。3. 电动化与智能化推进：电动装载机全球销量高增，出口占比高，欧洲、南亚等市场领先。矿山机械电动化解决方案、高空机械（净利润增超 100%）等新兴板块快速增长。三、广发证券评级与投资建议评级：维持“买入”评级。投资逻辑：短期：受益于国内工程机械需求复苏（如基建项目）与海外高增长。长期：全球化布局深化、电动化/智能化产品渗透、多元化业务降周期风险。目标价与估值：未披露具体目标价，但基于“十五五”目标，长期成长空间明确。四、风险提示1. 行业风险：国内基建/房地产投资不及预期，行业周期波动。2. 海外风险：地缘政治影响、贸易摩擦（关税政策变化）。3. 竞争风险：全球市场竞争加剧，价格战或影响利润率。4. 电动化进展：新技术推广不及预期，影响长期增长动能。