南网储能(600995):抽蓄参与现货+调峰水电偏丰,净利同比增长33％

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入33.01亿元，同比增长13.38%；归母净利润8.32亿元，同比增长32.93%；基本每股收益0.26元/股，同比增长30%；加权平均净资产收益率3.83%，同比增加0.86个百分点。2、抽水蓄能业务营业收入21.86亿元，同比增长6.99%，毛利率49.3%；梅蓄一期电站参与电力现货市场交易增加电量电费收入，公司计划逐步扩大抽蓄电站参与现货市场交易的规模；在运抽蓄装机1028万千瓦，在建抽蓄电站10座总装机容量1200万千瓦，其中梅蓄二期、南宁项目计划年内投产。3、调峰水电业务发电量43.5亿千瓦时，同比增长23.33%；营业收入8.82亿元，同比增长23.39%，毛利率大幅提升7.4个百分点至67.6%。4、新型储能业务营业收入1.78亿元，同比增长28.27%，毛利率提升2.7个百分点至30.7%；新型储能投产规模达65.42万千瓦/129.83万千瓦时；上半年新增投产3座电化学储能电站，其中文山丘北示范项目是我国首座同时配装锂电池和钠电池的构网型储能站。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入73.18亿元、90.99亿元、108.9亿元；实现归母净利润13.52亿元、16.17亿元、18.88亿元，同比增长20%、19.6%、16.8%；对应EPS为0.42元、0.51元、0.59元；对应PE为26.1X、21.9X、18.7X，维持“增持”评级。

#风险提示：电力现货市场推进不及预期；抽水蓄能项目建设进度延迟；来水波动影响水电业绩；新型储能市场竞争加剧。

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