贝泰妮(300957):业绩阶段性承压,静待调整显效-2025年中报点评

#核心观点：1、公司1H25营收23.72亿元，同比-15.43%，归母净利润2.47亿元，同比-49.01%；单Q2营收14.23亿元，同比-16.7%，归母净利润2.18亿元，同比-28.9%。2、分渠道看，1H25线上营收17.43亿元，同比-5.89%，其中阿里/抖音/京东/唯品会收入分别同比-10.48%/+7.41%/-22.05%/-18.87%；OMO/线下渠道营收同比-10.5%/-41.6%。3、分品类看，1H25护肤产品收入20亿元，同比-12%，彩妆产品收入2.4亿元，同比-7%。4、分品牌看，1H25薇诺娜/薇诺娜宝贝/瑷科缦/姬芮/泊美品牌收入分别同比-18.4%/+8.6%/+93.9%/-11.5%/-4.7%。5、Q2毛利率75.04%，同比+2.12PCT；销售费用率52.92%，同比+8.15PCT；归母净利率15.34%，同比-2.63PCT。6、公司研发为基，已成功备案16款化妆品新原料，产品焕新升级，强化品牌建设，多品牌矩阵持续完善。

#盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润5.63/6.57/7.50亿元，同比+11.87%/+16.79%/+14.18%，当前市值对应PE 35/30/26倍。维持“买入”评级。

#风险提示：营销投放效果不及预期，新品拓展不及预期，行业竞争加剧

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