继峰股份(603997):25H1扣非大幅提升,乘用车座椅业务打开增长空间-点评报告

#核心观点：1、继峰股份2025年上半年营业收入105.23亿元，同比减少4.39%；归母净利润1.54亿元，同比增长189.51%；扣非归母净利润1.89亿元，同比增长598.63%。2、营收同比下滑主要因2024年上半年包含已出售的美国TMD公司所致；扣非净利润大幅增长主要得益于公司加强对格拉默的管理，推进降本增效，以及剥离亏损的美国TMD公司后格拉默盈利能力修复。3、乘用车座椅业务2025年上半年实现营业收入19.84亿元，同比增长121%；继峰分部营业收入31.04亿元，同比增长24.97%，增长主要源于以乘用车座椅为核心的战略新兴业务快速发展。4、截至2025年7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点24个，生命周期总销售额达959.4亿元，客户覆盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企、国内传统头部自主车企。5、国内合肥、常州、芜湖等座椅基地已建成投产，宁波、北京、重庆基地在建设中；东南亚座椅基地已投产，欧洲基地在建设中，预计2025年下半年将有10个项目量产。6、公司发布员工持股计划，座椅事业部2025年营收考核目标值为50亿元，净利润考核目标值为1.5亿元；2026年营收考核目标值为100亿元，净利润考核目标值为5亿元。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为241亿元、285亿元、324亿元，同比增速分别为8%、18%、14%；归母净利润分别为5.2亿元、9.2亿元、12.6亿元，同比增速分别为-、75%、37%，维持“买入”评级。

#风险提示：海外整合不及预期、下游乘用车销量不及预期、汇率波动等。

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