登康口腔(001328):线下禀赋加强逻辑兑现-半年报点评

#核心观点：1、2025年第二季度公司实现营业收入4.11亿元，同比增长20.11%；归母净利润0.42亿元，同比增长19.66%；扣非归母净利润0.34亿元，同比增长24.02%。2、2025年上半年公司实现营业收入8.42亿元，同比增长19.72%；归母净利润0.85亿元，同比增长17.59%；扣非归母净利润0.69亿元，同比增长25.67%。3、产品结构持续升级，成人牙膏实现营收6.77亿元，同比增长23%，毛利率提升5.45个百分点至53.59%；电动牙刷营收681.6万元，同比增长37.33%；口腔医疗与美容护理产品营收0.2亿元，同比增长54.85%。4、渠道方面，电商渠道收入3亿元，同比增长87%；经销渠道收入5.1亿元，同比略降0.5%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.0亿元、2.5亿元、3.2亿元，对应市盈率分别为36倍、29倍、23倍。维持“增持”评级。 #风险提示：行业竞争加剧；销售不及预期；新品推出不及预期等。