【简】爱美客(300896)：业绩阶段性承压 期待国际化布局带来新增量250907

事件描述公司公布 2025 年中报，公司实现营业总收入 12.99 亿元，同比下降 21.59%，归母净利润 7.89 亿，同比下降 29.57%。事件评论分季度来看，单二季度因高基数效应营业收入下滑幅度有所加大。2025Q1-Q2，公司单季度营收分别为 6.6 亿元和 6.4 亿元，下滑幅度分别为：18%和 25%，单二季度下滑幅度有所加大。考虑 2024Q1-Q4 公司营业收入分季度为 8.1 亿元、8.5亿元、7.2 亿元、6.5 亿元，去年 Q2 为全年最高基数，我们预计从三季度开始，去年同期基数压力有望开始缓解。分品类来看，上半年溶液和凝胶品类均有一定下滑。2025H1，以嗨体为主的溶液类产品实现销售额 7.4 亿元，同比下滑 24%，毛利率同比收窄 0.83 个百分点；以濡白、宝尼达为主的凝胶产品实现销售额 4.9 亿元，同比下滑 24%，毛利率同比收窄 0.23 个百分点。费用端的相对固定和收入规模的收缩是利润端承压的主要原因。2025Q2 公司归母净利润为 3.5 亿元，下滑幅度为 42%，单季度归母净利润率为 54.4%，下滑幅度为 15.5 个百分点，主因：单季度毛利率同比收窄 2.3 个百分点，销售费率同比上涨 3.7 个百分点、管理费率上涨 1.9 个百分点，研发费率增加 7.4 个百分点，收入端的阶段性下滑带来相关固定费率的上升和研发投入的加大，共同带来单季度利润下滑幅度的加大。今年上半年，公司通过并购 REGEN 公司，进一步巩固在医美注射填充产品市场的领先地位，国际化布局有望带来新增量。报告期内公司已经将 REGEN 纳入合并报表，REGEN 公司核心产品 AestheFill 与 PowerFill 均以 PDLLA 微球与羧甲基纤维素钠为主要成分，分别适用于面部与身体部位的软组织填充，具有生物相容性好、效果持久、安全性高等特点。AestheFill 与公司已上市的凝胶类再生产品濡白天使形成协同，补充再生品类产品矩阵；同时搭配公司旗下嗨体、嗗科拉、宝尼达等众多产品，可为求美者提供更多元、效果更佳的解决方案，满足求美者在面部、身体等更多部位治疗的需求，为公司未来业绩的持续增长注入动力。投资建议：我们认为，伴随去年下半年公司季度收入基数走低，同时，并购韩国 REGEN 公司有望强化公司在全球医美产业链的参与度，为未来增长持续提高新增量。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 5.55、6.48 和 7.46 元，维持“买入”评级。风险提示1、产品研发和注册风险；2、市场竞争加剧的风险；3、行业政策变化风险。数据推荐最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级下调投资评级机构关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票