巨人网络(002558):关注《超自然》长线运营与后续利润释放-点评报告

#核心观点：1、公司拟每10股派发现金红利1.50元，合计派发2.84亿元，占2025H1归母净利润的36.49%。2、《原始征途》月流水稳定在1亿元水平；《超自然行动组》表现超预期，7月同时在线破百万，8月iOS游戏畅销榜最高排名第四，收入递延将增厚后续利润；《球球大作战》用户数逐月攀升。3、2025Q2销售费用、管理费用、研发费用分别增加0.4亿元、0.1亿元、0.4亿元，收入增加2.1亿元，合同负债增加2.6亿元。4、预计《超自然行动组》7-8月流水及2025Q2递延收入将在2025Q3集中确认，贡献显著增量利润。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为49.43亿元、67.09亿元、77.92亿元，归母净利润为23.46亿元、37.80亿元、42.39亿元，PE为24.36、15.12、13.48x，维持“买入”评级。

#风险提示：市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。

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